10位专家展望2025境外上市机遇：“做好准备，坚定执行” | 榕汇

Original 榕汇高榕创投 2024年12月16日 11:03

“保持境外融资渠道畅通，进一步提升境外上市备案效率，积极支持符合条件的境内企业赴境外上市，更好利用两个市场、两种资源。”近期，随着政策支持，以及一揽子增量政策推动经济回升向好，中国企业境外IPO的热度复苏。

即将到来的2025年，从宏观经济到一二级市场有望呈现怎样的走势，信心从何而来？
回顾今年港股和中概股发行上市案例，可以获得哪些启示？
创新企业准备启动IPO时，应该做好哪些筹划？

近期，高榕创投联合DFIN（当纳利）、KPMG等，一同面向创新企业举办闭门会，展望2025中企赴境外上市机遇，也给予企业“上市锦囊”。

展望2025

从宏观经济到一二级市场动态

宏观展望与股票资本市场动态

活动上，来自投行的经济学家和股票资本市场主管等，展望2025年中国宏观经济走势，并分析股票资本市场动态以及新上市交易带来的启示。

今年9月以来，伴随着高频数据的改善，一揽子增量政策展现出决心和力度，中国宏观经济呈现回升向好走势。内需被认为是拉动明年经济增速的主要驱动力。

股票资本市场方面，近期大中华区股指改善（A股、港股和中概股）。包括从今年9月至今，港股交易量明显攀升，其中北水成为港股重要的驱动力，也是支撑流动性的重要来源。

此外，近期市场数据显示，海外对冲基金、被动指数型基金、零售散户等成为大中华区股指的活跃买方，外资长线基金正重返消费等行业的项目，欧洲投资者对港股和中概股项目的重要性与日俱增。

AI定义新技术浪潮、有望真正带来回报

在分享中，高榕创投合伙人胡朔分别从海内外视角，分享对近期市场投资活跃度、退出路径、并购交易情况的观察，以及AI浪潮正如何颠覆生态。

根据对近年美国VC投资交易量的统计数据，美国VC投资活跃度距离2021-2022年高点仍有距离，但已达到疫情前水平。头部大额项目数量有所回升，AI成为最强吸金赛道，“AI项目相比非AI项目，无论是投资数量、估值，还是单笔融资金额都要高一个数量级。”国内投融资方面，根据清科数据，中国投融资处在企稳阶段，第三季度融资数量和金额环比回升。

退出角度，全球范围内流动性缺乏，正导致“资本飞轮”变慢。包括美国也涌现了大量等待IPO的独角兽公司，背后原因在于资金倾向投资确定性强的大型企业、一二级市场估值存在一定倒挂以及投资者拥有多元的投资选择。也因此，市场寻求多元退出方式，例如海外并购一直是最活跃的退出方式之一；中国企业除了谋求美港股或其他市场IPO的机会，也可以关注并购政策红利和机遇。

胡朔也表示，AI正定义新技术浪潮并有望创造丰厚回报——2023年，AI是标普500指数收益的主要推动力；诸如OpenAI、Anthropic等头部AI公司已经在很短的时间产生了巨大的收入。随着AI创造更多真实价值，还有望继续搅动整个生态系统。

来源：Coatue，《EMW 2024》

胡朔最后强调，今天的市场环境对于创业者和投资人来说，紧迫感都尤为关键。“无论是一级市场还是二级市场，大家都从更多关注增长，转向关注UE模型、自由现金流和利润指标，最终指向的是企业可持续经营能力。”

境外上市监管重点解读

与备案实务

“尽早识别、针对行动、积极沟通”

达维律师事务所全球合伙人李然系统分享了境外上市涉及的审查监管趋势。包括SEC审查重点等在内的美国监管动态，以及囊括香港联交所监管重点、香港证监会监管重点、年报审核要点在内的香港监管动态。

李然律师介绍，今年香港监管有很多积极信号，包括10月18日香港证监会与香港联交所作出联合声明，宣布将优化新上市申请审批流程时间表，加快“合资格A股公司”审批流程，将整体提升新上市申请审批程序的透明度。

对于有IPO规划的企业，李然律师给予建议和行动指南，指出要围绕最新上市监管规则，“尽早识别、针对行动、积极沟通”，针对性地依照审核要素和监管指引，制定实际工作方案，并且积极抓住新规的窗口期和红利期。

境外上市证监会备案监管要点

海问律师事务所合伙人霍超重点分享境外上市证监会备案监管审核要点。自境外上市新规发布开始，截至2024年11月22日，共计184家企业已通过备案，其中美国上市81家，香港上市102家，新加坡上市1家；直接境外上市49家，间接境外上市135家；领域覆盖TMT、生活/企业服务、汽车及出行、生物医药与医疗、消费、制造等。霍超也指出，证监会表示将“进一步提升境外上市备案效率”，有望看到更多积极信号。

霍超结合案例介绍了境外上市备案的规则标准、基本流程，并强调境内企业间接境外发行上市的认定遵循“实质重于形式”的原则。此外，也重点提示备案常见法律问题，包括外资准入情况、重组过程的合规性、历次股权变动合规性及股东核查、股权激励的合规性业务经营合规情况、数据合规和个人信息保护情况等。

对话：

美港股IPO的挑战与破局

在活动中，来自毕马威中国、香港交易所、Nasdaq、高榕创投的分享嘉宾，也在DFIN中国区业务总监李可的主持下，从各自视角分享对企业境外上市的建议。

香港交易所环球上市服务部助理副总裁黄蕴靖介绍了香港市场近年来积极推出与时俱进的上市制度和市场优化措施，进一步放宽创新与科技型企业上市的门槛，加快上市审批效率，加强与全球投资者的互联互通以促进流动性的种种举措，同时也提供便利的再融资制度支持上市企业后续发展。

其中，港交所于2023年推出18C章节并于2024年9月进一步优化，允许更多符合条件的特专科技公司赴港上市。黄蕴靖指出，高成长性、高科技属性和全球化布局的企业在港股市场“未来可期”，随着企业财务正向循环，投资者会越来越有信心。

Nasdaq中国区首席代表郝毓盛分享，未来一两年赴美上市pipeline中的企业，行业主要分布在科技、金融科技、消费、生物医疗等领域。

郝毓盛强调，在资本市场上市是一个起点，后续伴随企业的成长还有再融资机会。“自身业务足够扎实的企业会展现出优秀的成长性和盈利能力或是通向盈利的路径，得到市场的认可，从而提升股价表现，投资者对中概股的信心也会逐渐恢复。”

“企业在筹划上市路径时，还要关注不同上市地的财务指标要求和规则”，毕马威中国TMT行业审计主管合伙人卢鹍鹏指出，财务指标背后反映的是业务和商业模式。他强调，一旦企业启动境外IPO，在过程中管理层对时间表的把控是项目成功非常重要的因素，“做好准备，下定决心，坚定执行”。

高榕创投CFO王凯邦也给予企业三点IPO筹划建议——讲好故事；管好财务；找对人、做对事情。“从一家初创公司到一家准上市公司，建议企业尽早建立‘DNA’，从财务、组织、合规等等方面去完善公司的治理，以更好应对IPO之路上的挑战。”

“市场震荡的时候不要丧失信心，市场特别热的时候也不要冲昏头脑。”上市是新的起点，在政策红利、时间窗口、市场行情之外，最终要回归企业自身价值的基本面。

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